事件:
   
1、公司拟3.1亿现金收购控股孙公司风云互动剩余49.6%股权。2、公司所属行业将变更为广播、电视、电影和影视录音制作业。
   
核心观点:
   
一、通过此次收购公司将100%控股风云互动,此前公司全资子公司第一波持有风云互动50.4%股权。此次收购支付对价的30%用于购买公司股票,且风云互动高管及核心技术团队须任职至2021年12月31日,充分绑定管理及核心技术团队。此次49.6%股权支付对价3.1亿中的30%(约9,363万元,按当前股价13.68元可购买684万股,占总股本0.8%)在股权交割后10个工作日内一次性支付至双方监管账户,专用于购买骅威文化股票。
   
二、风云互动致力于精品游戏研发,将加强公司游戏研发实力。风云互动主营业务为页游研发、手游研发及H5游戏研发。风云互动受第一波委托,先后开发了《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏,并由第一波负责运营。风云互动承诺2016~2019年净利润不低于4,500万、5,625万、6,750万、7,830万,增强公司游戏业务板块盈利能力。风云互动2015年、2016年1~10月营业收入1,664万、4,802万,净利润732万、3,611万,已完成16年承诺80%。
   
三、公司已剥离玩具业务资产,所属行业将变更为广播、电视、电影和影视录音制作业,公司战略及业务全面转为泛娱乐领域。影视板块,梦幻星生园专注精品剧制作,储备IP丰富,具有不错的成长性;游戏板块,第一波+风云互动,形成网络文学IP深度运营及商业化链条;IP源头方面,投资创阅文化,绑定付强,构建网络文学平台。
   
四、维持“买入”评级。预计公司2016年和2017年净利润分别为3.37亿和4.26亿,按当前股本8.6亿计算,16年和17年EPS为0.39元和0.50元,当前股价对应16年和17年PE为35倍和28倍。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心,打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。外延投资收购是公司持续性动作,后续还将围绕IP泛娱乐生态圈持续布局。
   
五、风险提示:投资标的经营不达预期;游戏流水不达预期。