事件:公司对旗下创阅文化增资并持有增资后30%股权;创阅文化与北京奇虎增资华阅文化,分别持股55%和45%,同时与付强、第一波共同合作以华阅文化为平台开展互联网阅读业务。
   
核心观点:
   
一、联手互联网巨头360高起点合作,华阅文化=360目前经营的互联网阅读业务和相关无形资产+付强的网络文学成熟运营经验和广泛的作家人脉资源+360旗下系列平台和产品的流量,目标是打造领先在线阅读平台。1、360旗下在线阅读业务和相关无形资产转移给华阅文化独家经营;2、北京奇虎为华阅文化提供推广服务;3、双方在IP授权方面开展深度合作。
   
360是国内领先的互联网和手机安全产品及服务供应商,旗下产品拥有巨大流量,为华阅文化提供强有力的用户和流量支持。360旗下安全产品拥有6亿PC端用户、8.7亿移动端用户。360目前旗下运营的在线阅读业务包括360小说平台,聚合原创文学、有声听书、出版图书等众多作品。
   
付强任华阅文化董事长和CEO,全权负责华阅文化业务经营,此次合作落地也证明双方对对方在各自领域能力和影响力的认可。付强具有网络著名作家和IP运营企业经营者双重身份,在网络文学拥有较深的资历和广泛的人脉,对网络文学有极强的把握能力,其核心竞争力在于能够精选网络文学作品中的优秀IP,挖掘网络文学或网络作家的“粉丝效应”挖掘潜在客户,通过游戏、动漫、影视、电商等全产业链运作方式实现巨大商业回报。
   
二、在线阅读平台落地,骅威从产品型公司向平台型和生态型公司升级,形成拥有文学和动漫IP源头(付强、创阅文化、华阅文化),同时有影视(梦幻星剩余)、游戏(第一波、风云互动)等变现方式的产业生态。
   
三、我们认为建立在线阅读平台是第1步,付强和360对IP产业的想法应该是不仅限于此,双方都有打造以IP为核心、构建全产业链生态的想法。付强成功运作《雪鹰领主》,积累了丰富经验;360在互联网巨头均积极构建泛娱乐产业生态的态势下,对泛娱乐这块应该也是蓄势待发,需要产品或平台证明自己。
   
四、维持“买入”评级。预计公司16~18年净利润分别为3.37亿、4.26亿和5.10亿,16~18年EPS为0.39元、0.50元和0.59元,当前股价对应16~18年PE为31倍、25倍和21倍。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心,打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。外延投资收购是公司持续性动作,后续还将围绕IP泛娱乐生态圈持续布局。
   
五、风险提示:投资标的经营不达预期;游戏流水不达预期。